Cost of capital (стоимость капитала)

Измеренная в процентах стоимость различных источников капитала (capital), необходимого для финансирования капиталовложений (capital expenditure). Все источники капитала имеют стоимость, которая может быть прямой, как, например, у кредита, или альтернативной (opportunity cost), как, например, у нераспределенной прибыли. Стоимость капитала компании в любой момент времени представляет собой взвешенное среднее стоимости капитала каждого типа. Вес определяется как отношение величины капитала каждого типа к общей величине резервов и всем ценным бумагам, выпущенным компанией. К этим ценным бумагам относятся все обыкновенные и привилегированные акции, а также долгосрочные долговые обязательства. Взвешенные стоимости просто складываются. Стоимость привлечения нового капитала — это предельные издержки его привлечения. Стоимость обыкновенных акций (ordinary shares) непосредственно связана с нормой дохода, которая требовалась держателям этих акций до того, как они их приобрели. Этот ожидаемый доход, будучи капитализирован, должен превысить текущую рыночную цену акций. Стоимость обыкновенных акций часто выражается как дивиденд в расчете на акцию, деленный на рыночную стоимость акции, плюс темп роста дивиденда. Стоимость привилегированных акций (preference shares) равна фиксированной ставке дивиденда. Дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям выплачиваются, как правило, после удержания налога, и поэтому их стоимость определяется исходя из сумм, получившихся после уплаты налога. Стоимость нераспределенной прибыли представляет собой альтернативную стоимость, которая, как считают некоторые, равна норме дохода, который акционеры могли бы получить, если бы ресурсы были распределены. Другие считают, что если бы не было внутренних ресурсов, то компания должна была бы выпустить новые акции. Тогда стоимость нераспределенной прибыли была бы равна стоимости обыкновенных акций. Стоимостью заемного капитала является фактический процент по нему. Процент можно вычитать из налога и поэтому используется ставка процента после уплаты налога. Компании могут выбирать наиболее приемлемую для них структуру капитала (capital structure) и, делая этот выбор, они обычно стараются минимизировать его общую стоимость. Стоимость капитала используется в качестве нормы дисконта для определения чистой дисконтированной стоимости (net present value) новых проектов и сравнивается с внутренней ставкой са (rate of return) от этих проектов. (См. capital structure.) См. Bromvich, М., The Economics of Capital Budgeting, Penguin, Harmondsworth (1976).

Tagged as: capital expenditure, capital structure, cost of capital, Дивиденд, капиталовложение, кредит, налог, процент, стоимость капитала, ценные бумаги